244 GW 陷入政治風險？華爾街為何押注政治逆風終將過去

全美過半的資料中心開發案面臨選舉風險，Bernstein 認為經濟現實終究會勝出。以下是我的解讀，以及我會更審慎看待的地方。

選票上的 AI · 第 4 篇（共 5 篇）· 焦國安 | iTAC 創辦人 · TSSA 理事長 · 智慧城市策略顧問 · 2026 年 11 月 4 日（美國選舉日）

本文討論已公開的券商研究，不構成任何投資建議。

週一，也就是投票前一天，Bernstein 發布了一份報告，其中一個數字引起不少關注：美國資料中心開發案總量約 433 GW，其中約 244 GW、也就是約 56% 位於選舉結果可能增加阻力的地區。Bernstein 以各候選人公開的政策立場，按勝選機率加權計算，發現超過一半的開發案暴露在風險中。

這個數字已經夠驚人，Bernstein 的結論更引人注意：這些風險被「高估」了，AI 基礎建設類股的下跌反而是投資人的買點。

我認為這個推論大致正確，但值得把其中站得住腳的部分，和取決於實體系統撐不撐得住的部分分開來看。

標題數字誇大了風險，細節卻低估了風險。

為什麼政治逆風可能不會持久

Bernstein 的核心論點在財政。在暴露程度最高的州，資料中心建設已是經濟的一大塊，據其估算約占州層級 GDP 的 8%，牽動稅收、營建就業與地方建設經費。靠「暫停興建」選上的州長，明年一月照樣得把預算做平衡。

跡象已經出現。德州州長 Greg Abbott 從積極招商轉為下令審查併網申請，並支持暫停獎勵措施；伊利諾州長 JB Pritzker 也呼籲訂定新規則。請注意，兩人要的都是「暫停」或「新規則」，而不是全面禁止。紐約的暫停令是各州至今最強硬的措施，期限也只有最長一年。這些看起來是談判，而不是關門。

而底層的需求邏輯並沒有改變。如同本系列第三篇所說，各方爭的主要是電費「由誰付」，而不是建設要不要繼續。

Bernstein 點名的個股，依產品分類

報告的邏輯是：開發商會吸收較高的電網與合規成本來讓專案繼續推進，這些成本最後流向賣設備和服務的公司。

共同點是：手上有多年期訂單積壓的公司，最不怕單一郡的許可延誤。維吉尼亞的專案延後半年，變壓器就先出貨給排在後面的下一個案子。

我會更審慎的地方

看多的論述往往低估了三件事：

1.        可靠度風險是真的。七月北維吉尼亞 3,800 MW 資料中心負載脫網的事件，正是會把「電費之爭」變成「安全之爭」的那種事。新的穿越規範會增加成本、拉長時程，不過也會讓上述設備商的需求更多。

2.        地方反對不只是一個選舉週期的事。當 50% 的美國人表示反對家附近蓋資料中心，這股力量不會因為換了州長就消失，未來幾年都會出現在土地使用審議會上。

3.        REITs 的論點取決於土地審批。設備商可以把貨轉運到別處，REIT 的據點卻搬不走。所以我會把它們的政治風險評為「中等」，而不是「低」。

對台灣的意義

台灣投資人與企業在這裡有直接的利害關係。AI 建設中有不少散熱、電源與伺服器供應商是台灣企業，或是上述公司的競爭對手，或是它們的上游。如果 Bernstein 說的「美國開發商會吸收較高成本」是對的，增加的成本會沿著供應鏈往上游走，而台灣的散熱與電力電子廠商就在這條鏈上。

焦點觀察

標題數字誇大了風險，細節卻低估了風險。建設會繼續，因為財政誘因與實體需求都是真的；但會在新的條件下繼續：科技公司自己付電費、資料中心必須撐過電網故障、居民也學會了到土地審議會表達意見。

對資金配置者，我的原則是：看訂單積壓，不看市場情緒。獲利來自「已經下訂的設備」的公司，會比獲利仰賴「還沒核發的許可」的公司更能撐過這一波。

討論題：如果美國資料中心被要求自籌電力、並升級既有設施的散熱系統，哪些台灣供應商最有機會受惠？

焦國安，iTAC 創辦人、台灣智慧解決方案協會（TSSA）理事長，TSSA 擁有 340 家會員企業、涵蓋 27 個智慧解決方案領域。長期擔任國際開發機構顧問，在台灣、歐洲、東南亞、美國與中國推動智慧城市與數位轉型。

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